Controlling Shareholder's Stock Pledging and Stock Price Crash Risk : An Empirical Analysis of the Effect of the New Securities Law

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본 논문은 2009년부터 2023년까지의 중국 상장기업을 연구 표본으로 하여, 주간 수익률 데 이터를 이용해 주가급락위험의 대리변수인 Ncskew를 산출하고, 대주주의 주식담보 행위가 주가급락 위험에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 더 나아가, 본 연구는 2020년 신증권법 시행 전후를 구분하여 제도 변화가 해당 관계에 미치는 조절효과를 추가로 검토하였다. 분석 결과, 대주주의 주 식담보는 주가급락위험을 유의하게 증가시키는 것으로 나타났다. 그러나 신증권법 시행 이후에는 대 주주 주식담보가 주가급락위험에 미치는 양(+)의 영향이 유의하게 약화되었으며, 이는 규제 제도의 강화가 정보 비대칭과 비효율적인 지배구조로 인한 시장 리스크를 완화하는 데 기여했음을 시사한 다. 본 연구는 제도 변화의 배경 속에서 기업지배구조의 유효성에 대한 이해를 심화시켰다. 또한, 규 제 당국이 주식담보 리스크를 사전에 예방하고 효과적으로 통제할 수 있는 정책을 수립하는 데 실 증적 근거를 제공하였다. 아울러, 투자자가 잠재적 위험 신호를 인식하고, 주주의 행위가 시장 안정 성에 미치는 영향을 판단하는 데 유의한 시사점을 제시한다.

Ce résumé expose les affirmations des auteurs. BNTIC ne l’interprète pas comme une validation indépendante des résultats.